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增持评级]弘亚数控(002833)中报点评:中报业绩略超预期 产品、资源整合巩固龙头地位 维持“增持”评级

来源:首页 | 时间:2018-11-23

  公司业绩略超预期,产品结构变化影响毛利率。1)2018H1 公司实现营收6.09 亿元(+50.4%),归母净利润 1.64 亿元(+33.5%),略超预期。公司业绩高速增长主要来自于高端产品销售占比的提升和数控新产品的火爆需求;2)封边机/裁板锯/数控钻(含多排钻)/加工中心/自动输送等设备/配件业务分别实现营收2.89/1.15/0.93/0.87/0.11/0.11 亿元,同比+31.73%/+25.29%/+85.34%/+281.23%/+14.10%/+39.14%。子公司Masterwood 4-6 月的损益被纳入本期合并财务报表范围,而Masterwood 主营产品为数控加工中心,因此公司加工中心业务的营收增幅较大;3)公司的毛利率为38.18%(-1.95pct),略有下滑主要由于产品结构的变化,期间费用率为9.37%(+2.12pct),公司本期销售费用中合并了Masterwood 销售费用,本期计提股权激励支付费用1259.90 万元以及技术开发投入有所增加导致管理费用增加,进而导致期间费用率增加,归母净利率为26.93%(-1.65pct)。

  新产品销量火爆,海外业务带来稳定增量。1)新产品:定制化趋势推动下的下游扩产,叠加人力成本提升推动的设备更新需求,板式家具机械设备需求上升,公司新上市数控产品如智能封边机、五面数控钻、六面数控钻、加工中心等在报告期内放量,获得市场的认可,高速封边机、数控钻等产品销售收入大幅上升。公司数控钻系列产品完成由五面数控钻(单钻包)-双钻包五面数控钻-六面数控钻-双钻包六面数控钻的全面升级,尤其是今年推出的双钻包五面数控钻、双钻包六面数控钻等新款数控钻孔装备,具备自动识别二维码、柔性化自动钻孔,可以实现柔性化钻孔,提升了定制家具厂的生产效率。2)海外:公司产品销往索菲亚、全友家私、好莱客等国内各大家具厂商的同时,远销伊朗、土耳其、澳大利亚、美国、俄罗斯、乌克兰及东南亚、南美洲等40 多个国家和地区,海外业务为公司的业绩提供稳定的增量。2018H1 公司海外业务收入为1.39 亿元,占比为22.81%,其中出口到美国的销售额为350 万元,占比仅为0.57%,受贸易战影响或较小。

  收购广州王石和Masterwood,产品和技术的整合巩固公司行业地位。2018 上半年,公司完成了对广州王石软件和Masterwood 公司的收购。广州王石是一家专注于木工机械智能运动控制系统的开发和应用的软件公司,Masterwood 核心产品是数控加工中心和定制化木门木窗生产线,技术水平位于全球前列。公司整合广州王石的数控软件研发力量以及Masterwood 公司的先进技术,提升数控钻和加工中心产品的竞争力。2018H1 公司研发投入3054 万元(+142.0%)。同时,Masterwood 的销售模式与公司相同,销售网络主要覆盖奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、瑞士、英国、加拿大等欧美国家,与公司形成互补,进一步拓展公司的海外销售渠道,提高公司产品的国际市场影响力。

  估值与评级:上调盈利预测,维持“增持”评级。板式家具机械行业受地产后周期、定制家具兴起、进口替代、二三线城市房屋销售回暖的共同影响,迎来高速发展时期,公司作为行业龙头直接受益。上调盈利预测,原预计公司 2018/2019/2020 年实现归母净利润3.23/4.06/4.83 亿元,现预计公司 2018/2019/2020 年实现归母净利润3.37/4.23/5.14亿元,EPS 为2.49/3.13/3.80 元,PE 为17/13/11 倍,维持“增持”评级。

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